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开源证券股份有限公司刘翔,林承瑜近期对东山精密进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：2022年实现平收增益，灵活卡位通信及新能源市场》，本报告对东山精密给出买入评级，当前股价为24.97元。

东山精密(002384)
公司业务切换灵活，掌握通信及新能源发展契机，维持“买入”评级
公司发布2022年年报，实现营业收入315.8亿元，YoY-0.7%，归母净利润23.7亿元，YoY+27.1%，其中2022Q4单季度实现营业收入87.6亿元，YoY-12.3%，单季度归母净利润为7.9亿元，YoY+18.4%。公司提质增效成果显著，短期或受到下游消费类需求的干扰，我们下调2023年盈利预测、上调2024年盈利预测并新增2025年盈利预测，预计2023-2025归母净利润为29.1/40.6（前值为30.9/39.8）/46.9亿元，EPS为1.7/2.4/2.7元，当前股价对应PE为14.9/10.7/9.2倍，考虑到公司FPC业务受益于消费电子创新浪潮，Multek有望受益于服务器、交换机等产品的迭代，精密组件业务受益于新能源发展趋势，维持“买入”评级。
消费电子及新能源汽车客户带动核心业务增长，公司盈利能力攀升
公司2022年实现毛利率17.6%，YoY+2.9pct，净利率提升1.6pct至7.5%，其中，电子电路产品和精密组件产品营业收入分别实现218.2亿元及45.5亿元，YoY+6.5%/+32.7%，毛利率分别达到21.0%/15.7%，YoY+5.5pct/+0.26pct，光电板块受需求影响，营业收入及毛利率均出现下滑，核心业务产品结构持续优化，高毛利产品占比提升。公司提质增效成果显著，经营活动产生的现金流净额创历史新高至46.3亿元，YoY+44.3%，公司资产负债率下降1.8pct至59.5%。
公司对下游市场变化的应对策略转向积极，消费、通信、新能源均有布局
PCB业务已成为支柱性板块，FPC业务未来有望受益于核心客户的模组板料号及份额提升，下游应用已切入汽车领域；公司收购Multek高端硬板PCB全产品线，部分技术指标反超国内同行竞争对手，通过经营改善实现稳健增长。软硬板业务持续发展并推动公司2022年成为全球前三大PCB供应商。公司积极整合精密制造业务并拓展白车身结构件等产品线，有望从原有的消费电子领域切换至新能源车领域，光电板块亦有望形成客户协同。
风险提示：消费电子需求不及、新能源钣金业务竞争加剧、人民币升值导致汇兑损失、客户拓展不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券鄢凡研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.14%，其预测2023年度归属净利润为盈利30.01亿，根据现价换算的预测PE为14.41。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级10家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为41.59。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，东山精密（002384）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标3.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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